国网智能即将进军科创板，胜算几何？
- 2020-06-101954
6月4日，国网智能科技股份有限公司科创板上市申请正式获受理。国网智能的前身为山东鲁能技术有限公司，主营电力巡检机器人，2019年8月整体变更为国网智能科技股份有限公司。
招股书显示国网智能是*公司定位的一家专业从事以电力机器人为核心的智能运维平台，自*2013年将电力机器人纳入集招范围以来，国网智能累计中标台数400余台，占国网集招电力机器人总数比重30%以上，在国网集招市场占有率为*。
从业务占比情况来看，公司的主要业务分为电力运维平台和新能源充换电，但后者的营收规模较小，只占业务总量的21.78%。
除国网智能之外，目前主营电力巡检机器人的企业中，亿嘉和2018年主板上市，申昊科技在之前IPO失败后，目前正在冲刺创业板。所以对比亿嘉和的年报与申昊科技的招股说明书，还是能发现一些问题的。
客户集中、关联交易高
而电力行业属于高度垄断性行业，所以无论是正在IPO的国网智能、申昊科技创还是主板坚挺的亿嘉和，都面临客户行业集中度过高的风险。所不同的就是，两大电网公司也是采取招标的方式，只是进入的门槛较高，所以风险的关键点在于是否只是单一大客户。
例如，早在2018年7月17日，申昊科技在上交所主板市场的申请，终或因对单一大客户国网浙江严重依赖等不利因素而未能通过。如今公司拟转战申请深交所创业板上市。
但这一情况仍未发生改变，2017年度、2018年度和 2019年上半年，公司对国网浙江的销售额占对应年度销售额的比例分别为62.13%、73.82%和 16.00%，公司对前五大客户合计销售额占对应年度销售额的比例分别为95.45%、95.55%和 96.47%。
国网智能的实际控制人为*公司，公司的主要客户为*、南方电网及其下属电力公司，2017 年-2019 年关联销售收入占收入比重分别为86.33%、85.35%和 87.57%，同时公司2017 年度、2018年度及 2019 年度，对前五大客户(按同一控制口径)的销售额合计占公司销售额的比例分别为94.68%、94.96%和 95.09%。
亿嘉和2019年财报显示，前五名客户销售额 59,970.66 万元，占年度销售总额 82.86%，其中前五名客户不存在关联交易。
毛利、净利双低
从毛利率来看，国网智能的毛利远远低于同行，这表示公司的经营成本过高，净利率也是低于同行，尤其是国网智能的净利率，甚至到了个位数。
而毛利与净利均排行前列的亿嘉和2019年财报显示，公司前五名供应商采购额 14,895.13 万元，占年度采购总额 34.12%；其中前五名供应商采购额中关联方采购额0万元，占年度采购总额0%。
而国网智能表示公司机器人产品毛利率低于同行业平均水平，主要系公司业务范围更广，质量体系相对严格，服务及后续维护流程相对完善，生产及安装调试相关成本较高所致。报告期内，公司其他智能化产品与可比公司基本相当，新能源产品略高于可比公司均值。
后，公司表示，报告期内公司毛利率及净利率随业务发展呈上升趋势。
旺盛的电力巡检机器人市场
随着“新基建”将特高压列为七大方向之一，预测国网在2020年的投资金额将会保持2019年的态势，达到4500亿左右。
而无人化运维成为智能电网发展趋势，巡检机器人行业将持续受益。传统的电力运维模式已不能适应智能电网快速发展的需求，因此，将机器人技术与电力技术融合，通过智能机器人实现无人化巡检已经成为智能电网的发展趋势。
据GGII新发布的《2020年中国移动机器人(AGV)行业调研报告》显示，随着国家将在“十三五”期间新建8000所变电站，GGII预测，2020-2023年电力巡检机器人总需求量超过7000台。
且相比于工业场景的移动机器人，电力巡检机器人的单价更高。根据各家的招股说明书和财报显示，电力巡检机器人的单价在80万~100万之间浮动。按照一套机器人系统80万来算，2020-2023年需求量超过7000台，即超过56亿的市场等待挖掘。